Rentowności obligacji na rekordowych poziomach – Wall Street pod presją oczekiwań na podwyżki Fed

Silna amerykańska gospodarka umocniła oczekiwania na kolejną podwyżkę stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną (Fed), co pociągnęło w górę rentowności obligacji na całym świecie. Po krótkim uspokojeniu, które nastąpiło po pierwszej od 2023 r. decyzji Fed o podniesieniu stóp, rynek długu znów znalazł się w centrum uwagi. Na wzrost rentowności negatywnie zareagowała Wall Street.

Najwyższe poziomy od lat

Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła o ponad 17 punktów bazowych, do 5,164 procent, najwyższego poziomu od 2007 r. Do listy rekordów dołączyły obligacje 5-letnie, których rentowność w środę po raz pierwszy od 2007 r. przekroczyła 5 procent. Rentowność obligacji 30-letnich wzrosła o maksymalnie cztery punkty bazowe, do 5,45 procent, najwyżej od 2004 r. Z kolei rentowność obligacji 2-letnich sięgnęła 4,9 procent, najwięcej od maja 2024 r.

Wzrosty objęły zatem zarówno długi, jak i krótki koniec krzywej, co nie jest najlepszą wiadomością.

Wzrosty rozlewają się na inne rynki

W Japonii, gdzie reszta świata z niepokojem obserwuje długoterminowe stopy, rentowność obligacji 10-letnich wróciła do najwyższego poziomu od sierpnia 1996 r. i wyniosła 3,072 procent. Stało się to po wznowieniu handlu obligacjami i akcjami na giełdzie w Tokio po trzech dniach wolnych w ramach tzw. Silver Week.

Wzrost rentowności objął także dług innych państw, w tym Francji, gdzie rentowność obligacji 10-letnich osiągnęła 4,69 procent, najwięcej od ponad 18 lat. Różnica między rentownością 10-letnich obligacji francuskich i niemieckich przekroczyła 110 punktów bazowych, najwięcej od połowy 2012 r. Wiele mówi to o tym, jak inwestorzy postrzegają francuski dług.

Belgia również nie ma powodów do zadowolenia – rentowność jej obligacji 10-letnich wynosi obecnie 4,25 procent, najwięcej od początku stycznia 2012 r. W czwartek niewiele rynków na świecie mogło czuć się bezpiecznie. Rentowność indeksu Bloomberg Global Aggregate Treasuries wzrosła w środę o osiem punktów bazowych, do 3,99 procent, co było największym jednodniowym wzrostem od maja. Według tego indeksu ceny obligacji skarbowych na świecie, które zmieniają się odwrotnie do rentowności, spadły od początku roku o około 2,4 procent, po wzroście o 6,8 procent w ubiegłym roku.

Spadki na giełdach

Wall Street nie pozostała obojętna na wzrost rentowności obligacji. W środę najmocniej ucierpiały spółki związane z półprzewodnikami. Indeks Philadelphia Semiconductor stracił 1,23 procent, technologiczny Nasdaq 1,13 procent, mimo że w poniedziałek i wtorek osiągał nowe szczyty, a S&P 500 spadł o 0,75 procent. Słabo wypadł także europejski Stoxx 600, który zniżkował o 0,44 procent.

Czwartek nie przyniósł poprawy. Europejskie giełdy w całości zakończyły dzień na minusie, a Stoxx 600 spadł o 0,55 procent. Wyprzedaż na technologicznym Nasdaqu trwała nadal – indeks tracił 0,7 procent, a S&P 500 zniżkował o 0,5 procent. Indeks spółek półprzewodnikowych spadał o kolejne 1,8 procent.

„Rosnące rentowności obligacji stają się coraz większą przeszkodą dla akcji” – ocenia Simon Wiersma z ING Bank. „Deeskalacja na Bliskim Wschodzie mogłaby nieco ulżyć rynkom obligacji, ale zasadniczym problemem pozostaje strukturalny wzrost potrzeb pożyczkowych na świecie” – dodaje.

Rosną oczekiwania na podwyżki stóp

Impuls przyszedł ze Stanów Zjednoczonych, gdzie wskaźniki PMI ani myślały zwalniać. Złożony indeks S&P Global wzrósł we wrześniu do 58,4 z 56 w sierpniu, napędzany przez usługi, ale także przyspieszenie w przemyśle.

Dla Fed, który wciąż próbuje sprowadzić inflację do 2 procent, tak silna gospodarka nie jest powodem do rezygnacji z podwyżek stóp. Według narzędzia FedWatch giełdy CME inwestorzy oceniają obecnie na 71 procent szanse na kolejną podwyżkę już na posiedzeniu 28 października.

Rynek swapów w pełni uwzględnia ponadto trzy podwyżki stóp o ćwierć punktu procentowego w ciągu najbliższych 12 miesięcy, a wielu uczestników rynku zabezpiecza się już przed możliwością czwartej.

W Europie kontrakty terminowe na rynku pieniężnym wyceniały zacieśnienie polityki przez Europejski Bank Centralny o 35 punktów bazowych do końca roku, czyli podwyżkę o ćwierć punktu procentowego i około 40 procent prawdopodobieństwa drugiej podwyżki.

„Połączenie wciąż silnej gospodarki i wysokich cen energii dodatkowo wzmacnia oczekiwania na podwyżki stóp” – wyjaśnia Marcus Widén, ekonomista SEB.

„Inflacja w wielu miejscach pozostaje wysoka i uporczywa, rynki pracy są napięte z różnych powodów, a mimo wzrostu cen paliw i innych kosztów gospodarki nadal dobrze się rozwijają” – mówi Amy Xie Patrick, zarządzająca w Pendal Group. „Biorąc to wszystko pod uwagę, zachowanie obligacji jest w rzeczywistości zgodne z fundamentami gospodarczymi” – dodaje.

Obawa przed zbyt wczesnym wejściem

Teoretycznie tak wysokie rentowności powinny zachęcać do ponownego kupowania obligacji, co byłoby złym sygnałem dla akcji. W praktyce sytuacja jest bardziej złożona – nikt nie chce wejść na rynek zbyt wcześnie, skoro rentowności mogą nadal rosnąć. Tym bardziej że wahania nie słabną: indeks ICE BofA MOVE, mierzący zmienność na amerykańskim rynku obligacji, osiągnął w środę najwyższy poziom od marca.

„Większość inwestorów obligacyjnych chętnie widzi wyższe rentowności, ale chciałaby, żeby ustabilizowały się na tych poziomach. Boją się łapać spadający nóż” – podsumowuje Hans Mikkelsen, strateg TD Securities.